国债现券交易回归开户配资

　　TOPIC ONE

华西证券首席经济学家刘郁

　　在过去的两个交易中，债市活跃度急剧下行，10年国债、国开债活跃券单日成交笔数由月初的2000笔+分别降至200-300笔、600-800笔，与2023年一季度的“震荡熊”行情相当。如果成交持续萎缩，债市或进入一个不健康的“负循环”发展状态，市场发现价格的功能或逐渐退化。金融时报文章发表过后，10年国开交易迅速回暖，活跃券单日成交笔数高增至1703笔，体现出交易盘的参与度有所回升。不过能否回到之前的常态，还有待观察。

招商证券固收首席张伟

　　我们认为，本次徐忠答金融时报记者问，通过加强与市场的沟通，从而增强监管政策透明度，机构观望情绪有望缓和。预计金融机构正常的债券交易行为有望恢复。长债短期震荡，过度追涨性价比不高，可以在下跌的时候适时布局。由于政府债券发行将会提速，短端利率品种相对来说波动会加大，对于负债稳定的机构来说，持有中长端利率品种相对来说仍占优。短期可以布局9月上旬资金面转松可能带来的交易性机会窗口。

　　杰克逊霍尔会议前瞻

　　TOPIC TWO

天风证券宏观首席宋雪涛

　　我们认为基于“双重使命”视角下的联储，依然没有降息的急迫性和必要性。叠加消费的强劲印证了联储并未落后于曲线，我们推断杰克逊霍尔会议的鸽派预期很可能落空。如果联储降息，充足的流动性以及“箭在弦上”的宽信用周期，叠加持续回暖的企业信心，将有望迅速对美国经济带来传导作用。况且还有依然宽裕的财政空间，和民主党为了大选做最后一搏的决心。

华泰证券首席经济学家易峘

　　联储官员表态分化，但多数官员偏鸽。芝加哥联储主席古尔斯比表示，劳动力市场和一些经济领先指标正在闪烁警告信号，且存在失业率将持续上升的担忧；越来越担心就业而不是通胀；需要在就业市场进一步疲软之前降息。圣路易斯联储主席穆萨勒姆表示政策调整的时刻可能临近，就业和通胀的风险可能更为均衡。但亚特兰大联储主席博斯蒂克表示还需要更多数据以确认通胀的回落。

国信证券（香港）TMT首席郑宇飞

　　由于经济复苏迹象，交易员们已削减对 9 月降息的巨额押注，预计下个月降息幅度约为 30 个基点。这意味着杰克逊霍尔会议带来的市场风险正在减小，投资者不再期待大幅降息。但市场希望了解美联储的利率路径，是否会在每次会议上降息，还是仍将取决于就业和通胀数据。总体而言，鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话通常不会对股市产生重大影响，除非在货币政策发生重大转变之前。

　　科创债发行提速

　　TOPIC THREE

华泰证券固收首席张继强

　　2024 年以来，科创债发行规模扩张、发行节奏加快，一方面是监管引导，另一方面是低息环境下长久期债券融资具备成本优势。结构上看，民企科创债发行边际改善、主体行业分布更加多元、超长期科创债发行增加。此外，在资产荒推动下，科创债发行利差有所下行。往后看，资产荒逻辑短期难逆转，低利率环境+政策引导+城投寻求融资破局+产业主体融资需求修复，年内科创债品种扩容可期，可关注科创债扩容带来的投资机会，扰动因素包括信贷政策、利率债供给、企业真实融资需求等。

申万宏源资产配置与债券首席金倩婧

　　科创公司债、科创票据预计仍是政策大力支持的方向，市场规模有望保持较高增速。2023年中央金融工作会议强调坚定不移走中国特色金融发展之路，要求加快建设中国特色现代金融体系，此外要求把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，科技创新被置于首位，预计债券市场同样需要加大对科技创新领域的资金投入。2024年政府工作报告提出，大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，预计债券融资资金用于科技创新的政策支持方向将延续，而科创公司债、科创票据是实现债市支持科技创新的重要抓手。

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